半年财报：上汽的合资依赖症正在减轻

昨日，上汽集团(600104)发布了上半年财报。

报告期内，上汽集团实现营业总收入3660.96亿元，同比增长29.03％；归母净利润为133.14亿元，同比增长58.61%。另外，计入当期损益的政府补助为14.6亿元；扣非净利润为118.5亿元，同比增长65.18%。

对于营收、净利润同比增长，上汽集团表示，原因主要是疫情得到有效控制，国内汽车市场复苏效应明显，带动公司销量同比增加；公司一直坚持的“稳增长，抓零售，调结构”工作收效显著，公司在实现销量增长的同时也优化了产销结构，提高了毛利水平。

我们都知道，去年受疫情影响，各大车企同期各项财务指标均有所下滑，随着疫情的缓和，行业的经营正在回归正常轨道。

整体上看，今年上半年，上汽集团的总营收和归母净利润尽管与2017年及2018年同期相比仍存在一定差距，但重回2019年的同一水平。

主要数据回暖，合资依赖减轻

整车销量方面，上半年上汽集团完成批发销量229.7万辆，同比增长12.1%，但实际零售达到294.5万辆，同比增长29.7%，销量增长比例和上述主要财务指标增速一致。

研发费用作为“三费”（财务费用，销售费用，研发费用）的重要组成部分，在财报中扮演重要角色。研发费用数据不仅一定程度上能看出一家企业报告期内的经营情况，亦能反映出企业对于技术的重视程度。

上半年，上汽集团研发投入了77.6亿元，相比去年同期的58.4亿元增加了33%，研发投入占营收的比例为2.12%。虽然今年上半年上汽集团在研发投入上出现了较大的增幅，但在研发投入占营收比上并无较大增长，2020年，该比例为2.07%。

另外，各个板块的利润方面，这次传来好消息。

我们都知道，上汽集团对上汽大众、上汽通用两大合资公司的依赖症非常严重。但从今年上半年财报来看，这种依赖症正在大幅减轻。

去年，上汽集团归母净利润为204亿元。其中，上汽大众和上汽通用两家合资公司就为上汽集团贡献了累计196亿元的利润，是上汽集团当年净利润的96%；上汽大众贡献净利润近155亿元，占总利润的76%；上汽通用贡献利润41亿元，占总利润比例为20%。

除上汽大众、上汽通用外，上汽集团旗下还有上汽通用五菱、华域汽车、上汽财务三家重要子公司，这三家去年对上汽集团的利润贡献合计达106.8亿元，五大子公司的利润贡献超300亿元。这意味着少了这些“利润奶牛”的支持，上汽集团自主品牌和其他业务亏损巨大。

但这一情况在今年开始发生转变。

今年上半年，上汽集团对这两家合资公司的利润依赖情况在大幅好转。报告期内，这两家合资公司累计为上汽集团贡献52.4亿元的净利润，仅占上汽集团总利润133亿元的39%；其中，上汽大众为上汽集团净利润贡献了28.9亿元，占集团总利润的21.7%；上汽通用贡献了23.5亿元的净利润，占比为17.7%。

而五大子公司今年上半年的利润贡献合计为115.5亿元，这也意味着上汽集团自主品牌和其他业务也开始实现盈利。

据上汽集团透露，今年上半年，上汽集团自主品牌增长较快。其中，上汽乘用车公司零售达到38.1万辆，同比增长60.2%，上汽大通零售达到10.6万辆，同比增长57.2%。

新能源发力，年销目标能否完成？

在财务数据方面，上半年上汽集团经营性现金流出现较大浮动。

财报显示，报告期内上汽集团经营性现金流出净额为15.85亿元，同比减少94.6%，其中公司金融板块经营活动产生的现金净额同比减314.55亿，制造板块企业经营活动产生现金净额为145.41亿元，同比增加36.82亿元，增幅达33.91%。

现金流净额大幅减少，与上汽集团旗下子公司上汽财务公司有关，因为后者为满足贷款业务的资金需求，同时为降低融资成本，发行了ABS用于置换同业拆借资金。

基于此，上汽集团金融板块经营活动产生的现金净额同比巨额减少。而同期上汽集团制造板块企业经营活动产生现金净额并无异常，为145.41亿元，同比增加36.82亿元，增幅达33.91%。

除了财报能看到的数据，财报之外，上半年芯片短缺也对上汽集团造成影响。而针对“缺芯”，上汽集团也表示，全球车用芯片供应严重短缺，对生产和批发销量的完成进度造成较大影响。

所以，下半年上汽集团要做的就是密切跟踪芯片供应恢复情况，提升芯片供应的保障力，做好生产资源调配和生产组织安排，加快生产批发进度，积极缓解终端“供不应求”的现状。

另外，上汽集团曾提出617万辆的年销量目标。目前来看，今年上半年批发销量为229.7万辆，完成全年销量目标的37.2%；按零售294.5万辆来计算的话，完成率则是47.7%，销量完成都未过半。因此，下半年上汽集团需要在销量上有更好地表现。

值得注意的是，在上半年的销量里，上汽集团新能源车销量继续快速增长，累计销量超过28万辆，同比增长超过400%，保持国内新能源车销量冠军；海外零售销量达到26.5万辆，同比增长112.8%。名爵海外零售超过13万辆；上汽大通海外销量近2.2万辆。

此外，自主品牌占公司海外销量的比重保持在60%以上，新能源产品的海外销量近2万辆，同比增长1.5倍。

同时，在半年报发布当天，上汽集团出资5.42亿元成立商用车智能驾驶科技公司--友道智途。据了解，友道智途以将依托洋山港“5G+L4”智能重卡项目积累的技术经验，聚焦特定场景L4级和干线物流L3级智能驾驶产品，打造“技术+产品+运营”的业务模式。

在复杂的车市背景下，半年赚了133亿元，让人看到一丝曾经的A股“汽车一哥”的影子，但上汽集团距离真正重回巅峰还很遥远。

比如，上汽集团的股价就是抹不掉的痛。从上半年股价表现来看，上汽集团股价下跌10.37%，进入下半年后又继续下滑。截至8月26日，上汽集团最新收盘价收跌1.02%至18.37元/股，最新市值2146亿元，这两项数据只有比亚迪的1/15和1/4。